Phó thủ tướng Vũ Văn Ninh chỉ đạo Bộ Tài chính, UBCK khẩn trương triển khai các giải pháp tái cấu trúc TTCK, để sớm đưa TTCK trở thành kênh huy động vốn chủ yếu cho nền kinh tế.

Nhận diện thực trạng TTCK

Tại Hội nghị triển khai nhiệm vụ tài chính - ngân sách năm 2012 của Bộ Tài chính diễn ra ngày 24/12,  Bộ trưởng Bộ Tài chính Vương Đình Huệ cho rằng, thể chế đối với hoạt động TTCK đã có sự hoàn thiện một bước, nhưng những cải cách về thể chế vẫn chưa đáp ứng được yêu cầu phát triển của thị trường, đặc biệt là trong bối cảnh thị trường tài chính quốc tế có nhiều biến động như trong giai đoạn vừa qua.

Về hàng hoá, mục tiêu trong giai đoạn đầu phát triển TTCK là thu hút nhiều hàng hoá niêm yết, vì vậy đã có sự giảm nhẹ trong điều kiện và tiêu chuẩn đối với việc phát hành, niêm yết cũng như yêu cầu về quản trị công ty. Về cơ sở các nhà đầu tư, thị trường hiện chưa có chính sách phù hợp để mở rộng nhà đầu tư có tổ chức như các công ty đầu tư chứng khoán, quỹ mở, quỹ hưu trí...

Về các tổ chức kinh doanh chứng khoán, điều kiện thành lập và hoạt động đã được nâng cao, nhưng so với chuẩn mực quốc tế còn thấp, yêu cầu về quản trị rủi ro đặc biệt là an toàn tài chính chưa được chú trọng. Mặt khác, do sự phát triển nhanh của thị trường nên nhiều tổ chức, cá nhân đã đổ vốn thành lập CTCK, công ty bảo hiểm làm cho có sự gia tăng về số lượng, song năng lực tài chính và nguồn nhân lực chưa đảm bảo.

Về tổ chức thị trường, Bộ trưởng cho rằng, để tạo điều kiện cho TTCK phát triển, trong thời gian qua đã duy trì hoạt động của 2 Sở GDCK. Xét về mặt thể chế không có gì vướng mắc, song cách thức tổ chức thị trường như hiện nay đã tạo ra sự thiếu hiệu quả, gây lãng phí chi phí và nguồn nhân lực. Trong khi đó, xu hướng quốc tế hiện nay là hợp nhất, sáp nhập các sở GDCK để tạo lập thị trường lớn hơn, có sức hấp dẫn lớn hơn.

Theo Bộ trưởng, môi trường đầu tư kinh doanh chưa hoàn thiện, yếu tố cung cầu trên TTCK chưa phản ánh thực chất, mà còn chịu ảnh hưởng nhiều bởi yếu tố tâm lý, đầu tư theo phong trào, đầu tư ngắn hạn với sự rủi ro cao, cá biệt còn có hiện tượng đầu cơ, làm giá trên TTCK.

Hoạt động của các CTCK, công ty niêm yết không ổn định, lúc lãi, lúc lỗ phụ thuộc quá nhiều vào diễn biến thị trường, bên cạnh đó công tác quản trị công ty, công khai minh bạch của các công ty chứng khoán, công ty niêm yết chưa cao đã ảnh hưởng đến niềm tin của công chúng đầu tư. Hiện tượng đầu tư kém hiệu quả, các tài sản đầu tư kém tính thanh khoản làm cho khả năng tài chính của các CTCK trở nên không an toàn.

Sự liên thông giữa các khối thị trường ở trong nước như tín dụng ngân hàng, chứng khoán, bất động sản, cũng như sự liên thông giữa thị trường trong nước, nước ngoài còn yếu đã làm cho TTCK bị sự ảnh hưởng, thậm chí có thể gây rủi ro tiềm ẩn trong an toàn hệ thống tài chính.

Công tác quản lý giám sát của cơ quan quản lý nhà nước (Bộ Tài chính, UBCK) đã được tăng cường, tuy nhiên do tính phức tạp, nhạy cảm của thị trường nên công tác này còn khó khăn; thanh tra, kiểm tra đã phát hiện nhiều vụ việc vi phạm, đã xử lý, song chế tài chưa đủ mạnh để cưỡng chế thực thi.

Từ 2012: sẽ cải tổ toàn diện TTCK

Theo Bộ trưởng Vương Đình Huệ, Đề án tái cấu trúc thị trường vốn, trong đó có TTCK và thị trường bảo hiểm đã được Bộ hoàn tất và trình Chính phủ xem xét thông qua. Trên cơ sở đó, việc tái cấu trúc TTCK sẽ được triển khai mạnh mẽ trong giai đoạn 2012 - 2015. Việc tái cấu trúc TTCK sẽ tập trung vào 4 trụ cột: hàng hoá, sản phẩm, dịch vụ; cơ sở NĐT; hệ thống hệ thống tổ chức kinh doanh chứng khoán và tái cấu trúc tổ chức quản lý, vận hành thị trường.

Với các tổ chức kinh doanh chứng khoán, sẽ triển khai theo hướng nâng cao năng lực tài chính, chất lượng dịch vụ và phòng ngừa rủi ro. Hiện tại, Bộ Tài chính, UBCK đang hoàn thiện quy định đánh giá xếp hạng, phân loại hoạt động của CTCK theo thông lệ quốc tế. Xây dựng hệ thống chấm điểm rủi ro và quy trình hoạt động của CTCK; áp dụng cơ chế kiểm tra, giám sát theo mức độ rủi ro.

Trong việc tái cấu trúc hàng hóa, Bộ trưởng cho biết, sẽ nâng cao tiêu chí phát hành, niêm yết chứng khoán, đặc biệt là tiêu chí về lợi nhuận, thời gian hoạt động và quản trị công ty theo chuẩn mực và thông lệ quốc tế, phân loại hàng hoá theo tiêu chí để cơ cấu lại thị trường. Việc cơ cấu lại sẽ theo hướng phân khu vực niêm yết cho các DN lớn, DN vừa và nhỏ và công ty đại chúng chưa niêm yết. Bên cạnh đó, sẽ đưa vào giao dịch một số loại chứng khoán phái sinh theo lộ trình, trước mắt là chứng khoán phái sinh chỉ số.

Theo đánh giá của Bộ Tài chính, đa số công ty niêm yết, đăng ký giao dịch là các DN vừa và nhỏ. Trong số 710 công ty niêm yết và đăng ký giao dịch chỉ có 368 DN có vốn điều lệ trên 100 tỷ đồng. Chất lượng của các công ty niêm yết chưa cao, đặc biệt là ở khía cạnh quản trị DN và tính minh bạch.

Một nhiệm vụ quan trọng khác là sẽ tái cấu trúc cơ sở NĐT. Theo đó, Bộ Tài chính sẽ xây dựng thể chế cho phép thành lập và hoạt động của các công ty đầu tư chứng khoán, quỹ mở, quỹ hưu trí tự nguyện, quỹ đầu tư mạo hiểm. Bộ trưởng cho biết, sẽ nghiên cứu lộ trình tăng tỷ lệ sở hữu của các NĐT nước ngoài trên TTCK theo các cam kết quốc tế. Rà soát, sửa đổi chính sách thuế đối với NĐT theo hướng bình đẳng, minh bạch, không khuyến khích đầu tư ngắn hạn.

Phát biểu chỉ đạo tại Hội nghị, Phó Thủ tướng Chính phủ Vũ Văn Ninh cho rằng, tái cấu trúc TTCK trước mắt cần đặt trọng tâm vào CTCK, công ty quản lý quỹ, theo hướng phát triển lành mạnh, an toàn, hướng đến mục tiêu xây dựng TTCK thành một kênh dẫn vốn chính của nền kinh tế.

Lịch trình thực hiện tái cấu trúc ngành chứng khoán

Bộ Tài chính cho biết, sẽ hoàn thành cơ bản việc tái cấu trúc TTCK trong giai đoạn 2012 - 2015 với các nội dung sau:

Bước 1: Xây dựng đề án tái cấu trúc TTCK trình Bộ Chính trị, Ban Bí thư xin ý kiến về chủ trương: thực hiện trong năm 2011.

Bước 2: Xây dựng đề án chi tiết trên cơ sở đánh giá kỹ thực trạng và rà soát các quy định pháp luật liên quan đến quá trình tái cấu trúc trình Thủ tướng Chính phủ phê duyệt: thực hiện trong quý I/2012.

Bước 3: Tập trung tái cấu trúc các định chế tài chính (bao gồm công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ, công ty bảo hiểm) theo các mục tiêu và giải pháp nêu trong đề án: thực hiện trong năm 2012 - 2013.

Bước 4: Thực hiện tái cấu trúc thị trường giao dịch chứng khoán, bao gồm cả tái cấu trúc các Sở GDCK, phân định khu vực thị trường cổ phiếu, trái phiếu, sản phẩm phái sinh: thực hiện trong giai đoạn 2012 - 2015.

Bước 5: Tái cấu trúc hàng hoá, cơ sở các nhà đầu tư, các sản phẩm dịch vụ mới: thực hiện trong giai đoạn 2012 - 2015, trong đó năm 2012 sẽ thí điểm thành lập công ty đầu tư chứng khoán, quỹ đầu tư dạng mở, phát hành chứng chỉ lưu ký toàn cầu; mở rộng các hàng hoá, dịch vụ mới (như sản phẩm phái sinh, quỹ hưu trí...) theo lộ trình của đề án.

Theo Hữu Hòe

 ĐTCK


 
 

P/B của các cổ phiếu Việt Nam đều đang nằm dưới ngưỡng 1,5 lần và thấp hơn hoặc gần mức thấp nhất từ trước tới nay.
Đây là một mức an toàn cho các NĐT giá trị theo trường phái "ngược dòng" chuẩn bị sẵn sàng giải ngân.

Trong suốt năm qua, các NĐT luôn lưỡng lự giữa hai trạng thái: lạc quan về định hướng chính sách của Chính phủ và bi quan về nền kinh tế nói chung và TTCK nói riêng.

Sự thiếu niềm tin vào nền kinh tế và đồng Việt Nam đã khiến thị trường đi ngang trong một thời gian dài. Thanh khoản giảm đáng kể và dòng vốn đầu tư ròng của NĐT trong nước vào HOSE giảm còn 318 tỷ đồng. Khối ngoại lạc quan hơn các NĐT nội địa khi đầu tư ròng vào sàn HOSE 1.460 tỷ đồng.

Thời khắc cuối năm đã gần kề và đã có thể khẳng định năm nay là một trong những năm tồi tệ nhất của TTCK Việt Nam. Chỉ số VN-Index giảm 27% so với đầu năm, trong khi đó, gần 50% là giá trị của HNX-Index cũng đã bốc hơi năm nay. TTCK Việt Nam cho đến thời điểm hiện tại là thị trường diễn biến xấu nhất so với các thị trường khác trong khu vực.

Mặc dù lạm phát đã đạt đỉnh và nằm dưới 1% trong 5 tháng gần đây, giá cổ phiếu tiếp tục diễn biến xấu. Các phương tiện đại chúng và NĐT tiếp tục quan tâm duy nhất đến những thông tin bi quan; tất cả những gì chúng ta nghe và đọc được đều là… tin xấu như thế nào và tình trạng còn có thể xấu hơn nữa không.

Nhìn lại khởi điểm của thị trường năm 2011, những gì thị trường trải qua trong năm, và mức điểm hiện tại của thị trường, chúng tôi tin rằng, thị trường đang bị "trừng phạt" một cách không công bằng. Bức tranh vĩ mô đã được cải thiện và chúng ta đã thấy tăng trưởng EPS trung bình hợp lý của các cổ phiếu đạt 10%, mặc cho thị trường ảm đạm và yên ắng trong thời gian qua.

Chúng tôi cho rằng, thị trường giảm giá có thể đem đến cơ hội cho những NĐT giá trị mạo hiểm. Cả hai sàn đều giao dịch ở mức điểm gần như thấp nhất trong lịch sử hoặc gần như rẻ nhất nếu tính theo giá/giá trị sổ sách (price-to-book). Trên hai sàn có tới 80% cổ phiếu giao dịch dưới mức giá trị sổ sách. Chỉ số VN-Index giao dịch ở mức 1,23 lần giá trị sổ sách, so với mức thấp nhất trong thời kỳ khủng hoảng tài chính thế giới năm 2008 là 1,2 lần. Trên sàn Hà nội, cổ phiếu tiếp tục được giao dịch ở mức thấp nhất trong lịch sử và hiện đang giao dịch ở mức 0,71 lần giá trị sổ sách.

Mặc dù tỷ lệ P/B trên cả hai sàn đã trải qua nhiều lần tăng giảm đột biến kể từ năm 2006, nhưng từ năm 2008 trở đi, những biến động này dường như đã giảm bớt. VN-Index dao động trong khoảng P/B 1,20 lần và 4,59 lần từ năm 2008, trong khi HNX-Index dao động trong khoảng 0,71 lần và 5,39 lần.

                                            

Các biểu đồ bên trên thể hiện hệ số P/B so với lợi suất cổ phiếu năm của Việt Nam và các nước trong khu vực. Với hầu hết các chỉ số, R2 đều có giá trị tương đối cao, cho thấy, có thể dùng P/B để dự phóng về lợi suất đầu tư. Riêng đối với cổ phiếu Việt Nam, hệ số R2 của lợi suất năm được giải thích bởi giá trị sổ sách dao động trong khoảng 0,611 đến 0,391. Với các nước khác trong khu vực, giá trị R2 thậm chí còn cao hơn nữa.

Quay trở lại thị trường Việt Nam, mặc dù hệ số P/B khó có thể dự báo chính xác lợi suất đầu tư, chúng ta vẫn có thể thấy các cổ phiếu có giá trị sổ sách dưới 1,5 lần trong phần lớn các trường hợp đem lại kết quả đầu tư đáng kể. Ngược lại, các cổ phiếu có định giá lớn hơn 2,5 lần nhìn chung là gây lỗ.

Ở thời điểm này, P/B của các cổ phiếu Việt Nam đều đang nằm dưới ngưỡng 1,5 lần và thấp hơn hoặc gần mức thấp nhất từ trước tới nay. Chúng tôi cho rằng, đây là một mức an toàn cho các NĐT giá trị theo trường phái "ngược dòng" chuẩn bị sẵn sàng giải ngân.

Theo ĐTCK

Giá trị cổ phiếu ông Vượng nắm giữ có trị giá hơn 17.000 tỷ đồng - gần bằng giá trị của 5 người tiếp theo cộng lại.

Dù năm 2011 chưa kết thúc nhưng có thể khẳng định ông Phạm Nhật Vượng – Chủ tịch Vincom – có năm thứ 2 liên tiếp dẫn đầu top những người giàu nhất trên thị trường chứng khoán.