Chỉ số VN30 là một sự tụt lùi của TTCK Việt Nam (P.2)

Tiếp theo bài viết trước, MMS tiếp nối các nhận định và câu hỏi đã đặt ra “Nội dung quan trọng nhất thì chúng ta bỏ quên (tái cấu trúc hàng hoá, hàng hoá quyết định chỉ số và chất lượng giao dịch, quyết định nhu cầu đầu tư của mọi thành phần nhà đầu tư thì không thực hiện), mà lại tập trung vào giải pháp tình thế, có ý học tập kinh nghiệm của thế giới nhưng không bài bản, thiếu căn cứ”.

Quả thực, việc ngày đầu tiên ra mắt chỉ số VN30 không hề đem lại sự hứng khởi cũng như ý nghĩa đối với đông đảo Nhà đầu tư. Thậm chí trong ngày hôm nay còn có thông tin của Ông Trần Đắc Sinh – Chủ tịch HĐQT Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM về việc sẽ điều chỉnh cách tính chỉ số VNIndex, xem http://www.thesaigontimes.vn/Home/taichinh/chungkhoan/70657/Se-dieu-chinh-cach-tinh-VN-Index.html

Thực sự đây là một phát biểu gây sốc bởi dường như toàn bộ cơ quan quản lý như đang “tát bùn sang ao”. Ông Trần Hoàng Ngân cũng đưa ra nhiều lời bao biện mang tính chữa cháy “VN30 chỉ là tiền đề, “muốn thẩm định chỉ số VN30 cần ít nhất 1 năm”, “chẳng may thị trường có khởi sắc thì coi như là lập công”, còn “chẳng may thị trường suy giảm thì cũng đã biết trước”, để biết chỉ số VN30 có là giải pháp hữu hiệu sau 1 năm nữa thì thử hỏi không biết bao nhiêu biến cố xảy ra.

Quay lại vấn đề chính đó là nội dung số 2 của bài viết.

2. Chỉ số VNIndex hay VN30 đang được tính trên cơ sở bình quân gia quyền, trong khi các chỉ số “hiện đại”, chuẩn mực như Dow Jones được tính trên bình quân số học.

MMS giới thiệu công thức tính của 2 chỉ số này, để các nhà phân tích, các nhà đầu tư nắm bắt. Chúng tôi chắc rằng, nhiều vị tham gia xây dựng chỉ số VN30, hoặc nhiều chuyên gia lâu năm trên TTCK Việt Nam cũng không chắc biết được chỉ số đang được tính như thế nào.

Công thức tính VNIndex, VN30 cũng tương tự về mặt bản chất:

VnIndex được Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước tính toán theo phương pháp chỉ số giá bình quân Passcher.

VN - Index được tính theo công thức sau

Trong đó:

P_1i: Giá hiện hành của cổ phiếu i

Q_1i: Khối lượng đang lưu hành (khối lượng niêm yết) của cổ phiếu i

P_0i: Giá của cổ phiếu i thời kì gốc

N: Số lượng cổ phiếu niêm yết 

Công thức tính Dow Jones:

Hệ số nhân: 7.964782

Số lượng cổ phiếu (n) = 30

Chỉ số Dow Jones = (Tổng thị giá của cổ phiếu x hệ số nhân)/ (n=30)

Trong ví dụ này, chỉ số DJ = 8077.6 / 7.964782 = 1014.16 điểm.

2 cách tính trên, mỗi công thức, cách tính có ưu nhược điểm riêng. Chúng ta không bàn về việc VNIndex phải là chỉ số tốt hơn v.v. tuy nhiên với lịch sử phát triển thị trường hàng trăm năm, thị trường tài chính hàng đầu thế giới, chỉ số Dow Jone chắc chắn là chỉ số chuẩn mực nhất thế giới.

Chúng ta chỉ ra điểm quan trọng nhất trong 2 công thức nêu trên đó là, các tính VNIndex có nhược điểm không quan tâm tới chất lượng hàng hoá khi chọn lọc, điều đó đã dẫn tới việc ồ ạt số lượng lớn cổ phiếu niêm yết và mất kiểm soát, khiến chỉ số méo mó. Trong khi chỉ số Dow Jones xác lập ngay số lượng cổ phiếu tiêu chuẩn là 30. Tiếp nữa công thức tính đó là sẽ gây ra tình trạng quá chênh lệch giữa quy mô vốn hoá khiến chỉ số bị biến dạng và thị trường chạy theo 1 chiều của các cổ phiếu lớn là chủ yếu, trong khi chỉ số Dow Jone là bình quân số học giản đơn, thể hiện sự thay đổi “công bằng”, phản ánh thực chất diễn biến của thị trường chung, đồng thời tạo nên sự ít ảnh hưởng lẫn nhau giữa các cổ phiếu, chính vì vậy nhiều khi Dow Jones diễn biến một chiều nào đó, nhưng rất nhiều nhóm các cổ phiếu trong đó vẫn có diễn biến theo chiều ngược lại. Thị trường rất sôi động và cạnh tranh.

Như vậy với việc ra đời VN30 thì có thể nhận thấy rõ phương thức “đầu dơi, đuôi chuột” trong các xây dựng chỉ số. MMS cho rằng, VN30 là một sự tụt lùi trong tư duy nhận thức về xây dựng và phát triển TTCK Việt Nam./.

Theo MMS

Chỉ số VN30 là một sự tụt lùi của TTCK Việt Nam (Phần 1)

Thời gian qua, các nhà phân tích đã tốn nhiều giấy mực nói về chỉ số VN30 sẽ chính thức ra mắt từ ngày 6/2/2012. Nhiều nhà đầu tư, nhà phân tích thậm chí còn cho rằng khi chỉ số VN30 ra mắt, thị trường sẽ tăng trưởng mạnh mẽ và các cổ phiếu trong rổ lựa chọn sẽ được lợi. Quả thực đây là quan điểm hết sức sai lầm.

Theo ý kiến của các cơ quan quản lý cũng như một số chuyên gia (bao gồm cả những thành viên tham gia xây dựng chỉ số VN30):

- Mục tiêu đưa ra chỉ số VN30 với mục đích phản ánh chính xác hơn quan hệ cung cầu của thị trường.

- Thực hiện chọn lọc rổ cổ phiếu VN30 dựa trên tiêu chí quy mô vốn hoá làm đại diện. Bởi công thức tính chỉ số VNIndex đang mất cân đối do một số ít cổ phiếu, chúng ta quen gọi là Tứ trụ (VNM, MSN, BVH, VIC + VPL) chi phối.

Tuy nhiên, MMS xin đưa ra một số quan điểm mang tính tổng quan hơn như sau:

1. Theo chủ trương về việc tái cấu trúc TTCK của Chính Phủ, trong đó có một nội dung là tái cấu trúc hàng hoá trên thị trường, điều này được hiểu là cần thực hiện triệt để việc sàng lọc, tiêu chuẩn hoá hàng hoá, mà ở đây được hiểu là chính các doanh nghiệp niêm yết.  Do vậy, nếu thực sự muốn tạo ra/thay đổi chỉ số mới thì vấn đề khởi nguồn, cũng như quan trọng nhất là cấu trúc từ hàng hoá, chứ không phải sửa đổi/tạo mới một chỉ số thay thế. Giải pháp này đồng nghĩa là một giải pháp mang tính tình thế, nhưng không mang tính chiều sâu. Cụ thể như sau:

Trong thời gian 11 năm phát triển của thị trường chứng khoán, đặc biệt 2 năm trở  lại đây, do ảnh hưởng của khủng hoảng nói chung, hàng hoá trên thị trường cũng có những biến đổi rất khác biệt.

Thứ nhất, số lượng cổ phiếu niêm yết tăng quá nhanh, nhiều cổ phiếu niêm yết có hiệu quả kinh doanh thấp, quy mô nhỏ, tình trạng “làm giá” cổ phiếu nhỏ diễn ra mạnh mẽ trong năm thời kỳ 2009-2010. Sau quá trình suy giảm mạnh của thị trường, các cổ phiếu nhỏ dần bị lãng quên hoặc giảm giá mạnh (do giải chấp, do các hậu quả của việc “làm giá”, do công ty làm ăn kém hiệu quả), khiến nhiều cổ phiếu đối mặt với phá sản, huỷ niêm yết… và giảm giá rất mạnh, còn 2-3.000đ/CP hoặc thấp hơn. Tình trạng nhiều cổ phiếu chỉ giảm giá hoặc không có giao dịch trong cả phiên diễn ra phổ biến.

Chính điều này khiến hiện nay, quy mô vốn hoá của các cổ phiếu có sự chênh lệnh “khủng”, có cổ phiếu quy mô vốn hoá cả tỷ USD, có công ty vỏn vẹn 1-2 triệu USD. Điều này gây nên sự mất cân xứng lớn giữa hàng hoá trên thị trường.

Thứ hai, các doanh nghiệp niêm yết nói chung đang có sự chênh lệch lớn về nhận thức, ý thức tuân thủ, nghiệp vụ về huy động vốn, trách nhiệm với cổ đông … mà chúng ta có thể gọi chung là “năng lực vận hành trên thị trường chứng khoán”. MMS chia hàng hoá trên thị trường thành 02 nhóm chính như sau:

- Các doanh nghiệp nhà nước chi phối, hầu hết là các doanh nghiệp lớn có thương hiệu, hoạt động quy mô, tiềm lực và hoạt bài bản cũng như bắt buộc phải tuân thủ quy định luôn thực hiện tốt công tác về thị trường (VNM, DPM, PVD, VCB, CTG…), điều đó cũng thể hiện ở hiệu quả kinh doanh, quy mô giao dịch, mức giá .v.v. luôn được đánh giá cao. Không loại trừ một vài doanh nghiệp thuộc ngành bị ảnh hưởng nhiều, tuy nhiên cũng có nhiều những vấn đề trong kinh doanh là thiếu ổn định và vướng nhiều vào các vụ việc thanh kiểm tra… nên hậu quả là cổ phiếu suy giảm mạnh, giá cổ phiếu dưới mệnh giá.

- Các doanh nghiệp Tư nhân. Có rất nhiều vấn đề xoay quanh nhóm doanh nghiệp này, tuy nhiên cũng thẳng thắn thừa nhận rằng các cổ phiếu này một thời đã thành công do thu hút được sự quan tâm của nhà đầu tư, một số doanh nghiệp đã thu hút được lượng vốn lớn thông qua huy động vốn từ các đợt phát hành. Nhưng vấn đề mang tính nổi cộm ở nhóm các doanh nghiệp này là sự tập trung trong cơ cấu cổ đông. Nhiều nhà phân tích cho rằng vị chủ tịch và các cá nhân “đại diện hộ” này nắm tới trên 90% lượng cổ phiếu, và mua bán qua lại cổ phiếu để tạo thanh khoản, đẩy giá cổ phiếu để thực hiện các mục đích khác (cầm cố cổ phiếu, tìm kiếm đối tác để huy động thông qua phát hành….). Qua thời gian, các doanh nghiệp có tầm nhìn, tiềm lực (các công ty bất động sản lớn, ngân hàng…),  hoạt động niêm yết có mục đích dài hạn, tuân thủ tốt các quy định của pháp luật và cổ phiếu không bị tăng quá quá ảo vẫn được các Quỹ đầu tư, nhà đầu tư quan tâm và giữ được mặt bằng hợp lý. Ngược lại, các doanh nghiệp tư nhân nhỏ, dễ thao túng, với sự suy giảm của thị trường chứng khoán, thiệt hại của tất cả các cổ đông, nhà đầu tư tham gia trong suốt thời gian qua khiến nhà đầu tư ngày càng rút lui, tránh xa. Điều đó gián tiếp ảnh hưởng nhiều tới thương hiệu, uy tín kinh doanh của doanh nghiệp, hạn chế quá trình huy động vốn, doanh nghiệp vì thế mà kinh doanh kém hiệu quả (chưa kể nhiều doanh nghiệp niêm yết mang nhiều mục đích đầu cơ, thu lợi thì hậu quả trở nên khó lường), rồi dẫn tới nhiều biểu hiện tiêu cực và đáng tiếc như các vụ việc làm giá, thao túng, vi phạm giao dịch, thiếu minh bạch thông tin, chậm trễ các báo cáo, tình trạng kinh doanh ngày càng thua lỗ (nhiều doanh nghiệp hiện đang có tình trạng báo động khi liên tiếp lỗ hoặc lãi “hình thức” - theo sơ bộ, số doanh nghiệp báo lỗ Quý IV/2011 gia tăng rất mạnh, có thể chiếm 50% số lượng doanh nghiệp niêm yết). Theo quan sát của MMS, nhiều doanh nghiệp sẽ gần như không bao giờ có thể phục hồi kể các hoạt động kinh doanh và hình ảnh, giao dịch, giá của cổ phiếu.

Hai nội dung nêu trên chính là để khẳng định một thực tế rất rõ ràng, đó là sự chênh lệch lớn “năng lực vận hành trên thị trường chứng khoán”. Và thị trường bị phân cực lớn dẫn tới sự chênh lệch về quy mô vốn hoá, về sự hấp dẫn của nhà đầu tư, khiến cho thị trường bị méo mó, mất cân đối.

Khi nghiên cứu các thị trường chứng khoán của các nước phát triển, MMS lấy điển hình Sở giao dịch chứng khoán NewYork làm chuẩn mực. Có thể thấy, việc lập chỉ số VN30 của Việt Nam cũng chẳng khác gì một việc “bắt chước hài hước”.

Ngay khi vào Website của Sở Giao dịch chứng khoán NewYork, chúng tôi không dám đặt ra câu hỏi giữa Website này và Website của SGDCK TP.HCM, Website nào có trước?

Đây là Website của Sở Giao dịch chứng khoán NewYork: http://www.nyse.com và đây là Website của SGDCK TP.HCM: http://www.hsx.vn

Cấu trúc của Chỉ số Dow Jones như chúng ta cũng biết ngày nay là gồm có 30 doanh nghiệp và chỉ số VN30 của Việt Nam cũng được xác lập như vậy.

Câu hỏi tại Phần 1 của bài viết này là việc quan trọng nhất thì chúng ta bỏ quên (tái cấu trúc hàng hoá, hàng hoá quyết định chỉ số và chất lượng giao dịch, quyết định nhu cầu đầu tư của mọi thành phần nhà đầu tư thì không thực hiện), mà lại tập trung vào giải pháp tình thế, có ý học tập kinh nghiệm của thế giới nhưng không bài bản, thiếu căn cứ. Tại Phần 2 của bài viết, chúng tôi sẽ phân tích cụ thể nhiều nội dung liên quan.

Theo MMS

Hướng tới những thách thức và kỳ vọng của năm 2012, MMS công bố kết quả bình chọn các sự kiện nổi bật của TTCK Việt Nam năm 2011 và đưa ra một số dự báo cho năm 2012.

10 sự kiện nổi bật nhất năm 2011

1.    Chỉ số chứng khoán HNX-Index giảm xuống mức kỷ lục lịch sử 58 điểm, VNIndex giảm xuống mức thấp nhất trong 2 năm qua 360 điểm. Chưa năm nào TTCK Việt Nam đối mặt với những khó khăn như năm 2011. Chỉ số chứng khoán sụt giảm liên tục và liên tục hạ ở các mức thấp chưa từng có trong lịch sử. Kết thúc ngày giao dịch 23/12/2011, VNIndex đóng cửa 356 điểm, HNX 58 điểm.

2.    Năm với những dự báo “nổ nhất và vuốt đuôi nhất” 2011: 800 hay 300? Đầu năm 2011, dự báo của Ông Dương Văn Chung – Trưởng phòng MG2 của CTCP Chứng khoán Thăng Long có dự báo “nổ nhất”, VNIndex trong năm có thể đạt mốc 800 điểm, tuy nhiên đỉnh của VNIndex trong năm chưa bao giờ đạt tới 600 điểm.

Khi TTCK Việt Nam suy giảm liên tục vào giai đoạn cuối năm 2011, Ông Hoàng Thạch Lân – Giám đốc MG CTCK MHB dự báo “vuốt đuôi nhất”, VNIndex có thể về 300 điểm trươc. Và sắp tới, khi VNIndex có thể chạm 300 điểm trước Tết Âm lịch, dự báo của Ông dù thế nào, cũng xứng đáng là dự báo “vuốt đuôi” nhất 2011.

3.    Cổ phiếu có giá cao nhất năm là MSN đạt 158.000đ/CP ngày 15/9 và thấp nhất năm cũng như của TTCKVN, VKP đạt 600đ/CP ngày 14/11

4.    BIDV - Thương vụ IPOs lớn nhất trong năm

Tới nay, thương vụ IPOs lớn nhất năm 2011 có khả năng thành công lớn với tỷ lệ đặt mua vượt trên 56% số lượng chào bán. Tiếp theo VCB, CTG, BIDV sẽ là NHTMNN lớn hàng đầu của Việt nam thực hiện IPOs thành công.

5.    Lần đầu tiên có bản án thao túng giá chứng khoán - “Siêu phẩm DVD”

Báo chí trong năm 2011 đã tốn nhiều giấy mực viết về vụ làm giá lớn được phanh phui đầu tiên trên TTCK Việt Nam. Lần đầu tiên, vụ làm giá được các cơ quan quản lý thị trường, cơ quan công an vào cuộc làm rõ. Vụ án Dũng Lê Văn Dũng – Nguyên chủ tịch HĐQT, TGĐ CTCP Dược Viễn Đông, chủ mưu làm giá đang chờ ngày xét xử.

6.    PVA - Doanh nghiệp có kế hoạch tăng vốn “khủng nhất” 2011, giá giảm mạnh, tăng vốn thất bại

PVA – CTCP Tổng Công ty xây lắp dầu khí Nghệ An, cổ phiếu đình đám nhất 2010 với mức tăng giá “khủng”, tăng khá ổn định từ 10.000đ/CP, tăng dần và tăng liên tục tới 119.9đ/CP bởi thông tin lợi nhuận và kế hoạch tăng vốn với tỷ lệ khủng nhất trên TTCK Việt Nam - 1:4.45. Tuy nhiên sau khi đạt đỉnh, PVA giảm liên tục và kế hoạch tăng vốn chỉ huy động được phần nhỏ so với kế hoạch. Đây có lẽ là bài học lớn cho các NĐT về luận điểm và niềm tin cổ phiếu sẽ tăng giá khi thực hiện tăng vốn. Thời gian gần đây, mọi cổ phiếu tăng vốn, pha loãng thường khiến cổ phiếu giảm mạnh.

7.    MSN – Doanh nghiệp huy động vốn NN thành công nhất năm

Dù MSN không khác nhiều một Quỹ đầu tư, nhưng với việc sở hữu Masan Consumer và dự án Núi Pháo, dù hoạt động huy động vốn của MSN không có nhiều thông tin với nhà đầu tư để tiếp cận, tuy nhiên thương vụ KKR mua Masan Consumer với giá khủng 220.000đ/CP và thu về 159 triệu USD đã đánh dấu bước thành công về việc huy động vốn ngoại có quy mô lớn nhất năm 2011 trên TTCK Việt nam.

MSN cũng đã có kế hoạch tiếp tục huy động vốn ngoại và niêm yết CP trên TTCK quốc tế. Tuy nhiên, theo MMS, MSN có thể đang quá vội vàng khi thực sự chất lượng kinh doanh của MSN, tính chất giao dịch của cổ phiếu… chưa thực sự đạt chuẩn quốc tế.

8.    Lời hứa…”sốc và không cánh mà bay” 2011

Năm 2011, TTCK Việt Nam liên tục suy giảm, đối mặt với nhiều khó khăn. Cùng với nó, các lời hứa “khá sốc” tời từ cơ quan quản lý, doanh nghiệp cũng vì thế “không cánh mà bay”.

9.    2011 là năm có số vi phạm công bố thông tin, giao dich sai quy đinh, thao túng giá cổ phiếu với các lý do “nghờ nghệch” nhất, đi kèm với các mức phạt kỷ lục nhất từ khi TTCK được thành lập.

10.  SME – Công ty chứng khoán đầu tiên bị tuyên bố mất thanh khoản, mở ra tiền lệ dừng nghiệp vụ môi giới của nhiều CTCK khác.
 

11 dự báo và xu hướng của năm 2012

1.    Số lượng công ty có kế hoạch huỷ niêm yết lớn chưa từng có.

2.    Số lượng công ty chứng khoán được phép và thực hiện nghiệp vụ môi giới chỉ còn 65% so với thời điểm đầu năm 2011.

3.    Chính sách, cơ chế giao dịch trên thị trường chứng khoán sẽ có nhiều thay đổi  nhất trong 12 năm kể từ thành lập.

4.    Lần đầu tiên sẽ có công ty niêm yết chủ động đăng ký phá sản.

5.    Đáy của thị trường chứng khoán 2012 sẽ thấp hơn đáy năm 2011.

6.    Nhân sự trong ngành tài chính chứng khoán biến động mạnh, các công ty tiếp tục sa thải, nhân sự cấp cao 2012 tiếp tục biến động mạnh hơn 2011.

7.    Tổng công ty Hàng không Việt Nam (VietNamAirlines) sẽ là DNNN lớn nhất thực hiện IPOs trong năm 2012 và sẽ đạt được thành công lớn.

8.    Thị trường chứng khoán sẽ tiếp tục bị cho phối bởi khối NĐTNN, đặc biệt các quỹ ETF. Trong năm 2012, dự báo khối NĐTNN sẽ có chương trình cơ cấu danh mục rất mạnh. Nhiều quỹ đầu tư sẽ thoái vốn và rút vốn, ngược lại không ít quỹ đầu tư mới thành lập. Dự báo trong năm 2012, khối NĐTNN vẫn thực hiện mua ròng.

9.    Sẽ không có nhiều sự thay đổi trong thứ hạng các CTCK có thị phần môi giới lớn nhất tại HSX và HNX.

10.  Là năm sẽ có nhiều thương vụ M&A nhất tại Việt Nam.

11.  Sẽ xuất hiện nhiều triệu phú USD mới trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Bạn sẽ là một trong số đó? Hãy nắm lấy cơ hội! Khủng hoảng là cơ hội.

MMS



 

HỆ THỐNG XẾP HẠNG CỔ PHIẾU 

PRO SCANNING

FINVN phát triển thành công hệ thống thống kê, kiểm định xếp hạng cổ phiếu trên 2 Sở giao dịch chứng khoán HSX và HNX. Mục tiêu của hệ thống xếp hạng là đưa ra một công cụ có độ tin cậy cao nhất, phát hiện các cơ hội sinh lời tiềm năng phòng tránh rủi ro trong đầu tư.

Với các thuật toán và kết quả chính xác, các nhà đầu tư sử dụng Pro Scanning có thể tra cứu từng cổ phiếu và xem xét quyết định đầu tư. Mua các cổ phiếu trong Top mạnh nhất, và bán các cổ phiếu thuộc Top yếu nhất.

Chi tiết các ứng dụng đề nghị Quý khách hàng liên hệ với các chuyên viên tư vấn của FINVN để được hỗ trợ.

Quý vị có thể xem tại mục dữ liệu và tải tài liệu tại đây.

Strategies Trading Program Team

Mobile phone: +84 916184653

Email: administrator@finvn.com